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礦產業鏈避險需求增強

交所提供一系列對沖工具

近年來，由于市場環境發生了極大改變，礦產業圈對于利用衍生工具進行對沖的需求也由弱轉強。

據新加坡交易所(下稱新交所)最新數據顯示，今年5月，鐵礦石價格平均為每噸60.93美元，同比下降40.1%。目前，國際上的礦產企業貿易模式已逐漸從長期固定價格合約轉變為短期現貨和指數掛鉤定價，現貨價格波動由此對企業受益的影響不斷擴大。迄今為止，鐵礦石現貨價格的平均波動幅度比湯森路透-JefferiesCRB商品價格指數的波幅高出了5倍多。

在全球商品市場環境顯然發生了由“�！鞭D“熊”巨變的大背景下，作為在全球礦產業中占巨大比重的大宗商品，鐵礦石、煤炭相關產業鏈企業利用衍生品進行短期風險對沖的潮流也隨著市場巨幅波動風靡業內。

2014年，俄羅斯第一大黃金礦企PolyusGold、拉美大型礦商Hochschild等生產商紛紛與下游貿易企業進行對沖交易。據統計，礦產公司2014年利用遠期合約銷售的黃金量實現了自1999年以來最大的年度增幅。

另外值得關注的是，除了利用遠期合約鎖定利潤，關于礦產業鏈的期貨和衍生品市場交易也較以往更加活躍。以新交所的鐵礦石衍生品為例，其今年5月交易量總計7176萬噸，當月未平倉合約量上升至平均1.38億噸。據澳洲大型鐵礦石生產商Atlas2015年一季度報告顯示，其計劃于今年6月結算的62%品位鐵礦石對沖頭寸高達40萬噸。

作為國際鐵礦石衍生品的發源地，新交所為投資者提供了鐵礦石CFR中國(62%鐵粉)掉期、期貨和期權，以及鐵礦石CFR中國(58%鐵粉)掉期和期貨等豐富的礦產業鏈對沖衍生工具。因期貨合約規格在許多方面與對應掉期合約相似，新交所的每份鐵礦石期貨合約均可以和相對應的場外掉期合約進行互換。清算方面，新交所的鐵礦石掉期和期權清算量占全球總額的90%以上。

為了使投資者以更低成本來高效管理風險，新交所規定，在期貨合約及其相應掉期合約中擁有相等的相反頭寸的情況下，投資者可享受接近100%的保證金沖銷，新交所的鐵礦石58%和62%衍生品合約之間也可享受較高比例的保證金沖銷。

此外，為滿足鋼鐵行業總體價格風險管理需求，新交所還提供覆蓋鋼鐵價值鏈的一系列產品，例如焦煤、熱軋鋼卷和遠期運費協議(FFA)。保證金方面，新交所的鐵礦石衍生產品與前述的大量互補大宗商品之間也可享受沖銷優惠，參與交易的企業可根據自身需求在期貨和衍生品市場上合理制訂套保和投資計劃，進一步提高資本效益。

如今，多家大型國際生產型礦企已開始重新使用衍生品，并根據自身情況選擇短期對沖和長期對沖等策略。但與此同時，低成本供應增長和通縮壓力已致使許多地區的礦產企業成本曲線呈現持平甚至下滑的趨勢。為保證自身的市場競爭力，仍有大多數礦產公司選擇通過各種方式來削減成本，卻忽略了對價格風險的有序管理，而這一點恰恰對其股權估值造成了更大損害。

有業內人士指出，精心設計的對沖計劃有助于提高公司股權價值。與長期對沖不同的是，短期對沖并不在于對長期價格趨勢進行買賣，也不是超前鎖定未來價格。

“本質上，短期對沖的意義在于緩解相對更難預測的短期價格風險，從而使管理層集中精力管理利潤率，而不單單是成本�！鄙鲜鋈耸拷榻B說，短期對沖的部分優勢包括：降低短期利潤率波動性、簡化預算和資本支出規劃、改善資本獲取。