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礦強鋼弱局面或難為繼

 5月CPI和PPI數據分別為1.2%、-4.6%，顯示出國內經濟通縮在加劇。CPI增速繼4月小幅回升后再次回落，僅高于年初1月時的水平，為近五年來次新低。而PPI指標同為近五年來次新低水平，僅高于今年2月-4.8%的增速。疊加本月前期公布的進出口貿易數據和PMI指標，共同加大了經濟的下行預期，市場對于強刺激呼聲再起。

經濟下行壓力不減

整體經濟環境持續惡化，反映在鋼鐵行業表現為鋼市持續疲弱。5月鋼鐵行業PMI指標再度回落至42.4，為年內新低水平。具體來看，生產指數回落幅度最大，由49.4接近榮枯線水平直接回落至40.7，新訂單指數最低僅有37.6，出口訂單指標相較其他分項有3.7的上調，顯示出國外需求向好，且好于國內市場需求。國內鋼材市場繼續表現出供需兩弱的局面。受此影響，5月鋼市現貨價格下行趨勢明顯，5月華東華北螺紋鋼現貨價格累計下調70—120元/噸不等。進入6月，螺紋鋼現貨報價再跌30—70元/噸，當前上海地區螺紋鋼報價觸及2100元/噸新低。

與鋼材現貨市場形成鮮明對比的是，原料端價格相對維穩，且鐵礦石價格在外礦價格反彈創新高的帶動下整體出現止跌反彈。自5月以來，唐山66%國產礦累計上漲25元/噸、邯邢局礦石出廠價格上漲超過80元/噸，港口澳洲礦石進口價格也累計上調20元/濕噸，煤焦報價相對前期跌幅明顯收窄。

從我們持續跟蹤的鋼廠煉鋼利潤情況來看，5月至今，鋼企虧損進一步擴大，華北地區鋼廠煉鋼利潤下降100—160元/噸，普遍由前期的盈利轉為虧損，華東地區虧損幅度相對較大，大致在200元/噸。同時，從鋼廠盈利情況也可以看到，5月至今，鋼廠盈利面由58.28%快速降至38%下方，虧損擴大20%，而鋼企高爐產能利用情況同樣較5月初期降至90%下方，顯示出鋼企經營難度加大。

現貨市場去庫存速度不斷放緩

進入5月，下游市場需求不足較為顯著，現貨市場去庫存速度不斷放緩。5月平均去庫存速度不足2%，與3月初8%的速度相去甚遠，而6月首周去庫存速度再降至0.3%，其中螺紋鋼社會庫存連續兩周反彈超過2萬噸，終結連續11周的庫存下降。

現貨銷售不暢、社會庫存去化放緩，直接導致鋼企庫存增加。5月中上旬重點鋼企庫存連續實現增加，先后回升至1500萬噸和1600萬噸以上的水平。庫存回流增加鋼企的壓力，疊加淡季的到來，預計鋼企將逐步降低產出。數據顯示，5月全國粗鋼日均產量已由4月下旬235.14萬噸的高位水平回落至225萬—226萬噸/天。

5月下旬，鐵礦石展開觸底反彈攻勢，并在月末幾乎追平月初高點，而螺紋鋼則在跟隨反彈過程中連收較長上影線，月末反彈不足前期降幅的一半。進入6月，螺紋鋼相對鐵礦石弱勢更加明顯。但筆者建議前期空螺紋鋼多礦石的操作可以逐步離場，并可持續關注反向套利機會。有兩方面的原因，一方面，當前，外礦報價早已從50美元/噸的低位回歸到65美元/噸一線附近，進而外礦復產的消息不絕于耳。5月29日，澳大利亞礦商阿特拉斯鐵礦公司位于皮爾巴拉地區的Wodgina鐵礦石已恢復生產，成為該公司第二座恢復開采的礦山。另一方面。5月末港口礦石去庫存速度明顯放緩不足2%，鋼材下游需求的不足終將傳遞至鋼廠，對于礦石的采購上，將削弱鐵礦石需求，形成鐵礦石價格下行的預期。